9月24日上午國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，隨機(jī)釋放年內(nèi)降準(zhǔn)降息信號(hào)，以及多項(xiàng)資本市場(chǎng)利好政策，相關(guān)政策公布后，A股主要指數(shù)集體拉升，A50指數(shù)及港股相關(guān)指數(shù)亦大幅走強(qiáng)，內(nèi)外資金情緒顯著提升。

要點(diǎn)1：美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息后，國(guó)內(nèi)首度釋放寬松信號(hào)

自上周美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期后，周五央行維持LPR不變，使得資金交易預(yù)期落空，港股與A股行情形成顯著分化。新聞發(fā)布會(huì)上央行行長(zhǎng)潘功勝表示近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，在今年年內(nèi)還將是視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)。此外，降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。由此可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期打開(kāi)后，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間得到一定的提升，內(nèi)外因素共振有望繼續(xù)推升股指上行行情。由于市場(chǎng)交易動(dòng)機(jī)上對(duì)政策期待值較高，當(dāng)政策釋放積極信號(hào)，政策預(yù)期到落地效果也決定了市場(chǎng)的反彈高度，若后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息舉措符合市場(chǎng)預(yù)期。

今年以來(lái)，A 股在交易上呈現(xiàn)“重內(nèi)輕外”的特征，市場(chǎng)傾向于對(duì)國(guó)內(nèi)基本面和政策面預(yù)期作提前交易。國(guó)內(nèi)基本面的修復(fù)仍存在諸多內(nèi)部尚未解決的問(wèn)題，包括有效需求改善、財(cái)政發(fā)力、地產(chǎn)政策的落實(shí)等等。然而對(duì)比亞太諸多股市的表現(xiàn)，A股當(dāng)下的估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好均顯著偏低，雖然外部因素的對(duì)內(nèi)傳導(dǎo)過(guò)程需要時(shí)間且相對(duì)復(fù)雜，但也正因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在一定程度的低估，基于外部積極因素變化的交易具備預(yù)期差和潛在空間。回顧上一輪降息周期，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息同時(shí)中國(guó)也決定大規(guī)模降準(zhǔn)，2019年1月開(kāi)啟的年內(nèi)共計(jì)3次降準(zhǔn)操作，2019年7月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟首輪降息操作，內(nèi)外共振推動(dòng) A股與港股市場(chǎng)同步反彈。本輪周期中若國(guó)內(nèi)政策寬松力度強(qiáng)于外圍，使得中美利差顯著收斂，則可能對(duì)市場(chǎng)提供更大提振。

要點(diǎn)2：多項(xiàng)資本市場(chǎng)利好政策，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期增量資金

央行同時(shí)表示，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，第一項(xiàng)即創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，這項(xiàng)政策將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。第二項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。

證監(jiān)會(huì)主席吳清則表示，進(jìn)一步支持匯金公司加大增持力度，擴(kuò)大投資范圍的有關(guān)安排，也推動(dòng)包括匯金公司在內(nèi)的各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市，提供更好的中長(zhǎng)期資金入市環(huán)境，進(jìn)一步增強(qiáng)戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備力量，共同全力促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

過(guò)去一段時(shí)間，中央?yún)R金公司持續(xù)加大對(duì)ETF的增持力度。據(jù)天天基金網(wǎng)，上半年易方達(dá)滬深300ETF獲得532.84億份的增持，其中中央?yún)R金的增持比例超過(guò)了90%。截至今年二季度末，中央?yún)R金持有該ETF的數(shù)量達(dá)到了547.35億份，占上市總份額的比例為67.03%。充分體現(xiàn)了國(guó)家投資機(jī)構(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)投資價(jià)值的高度認(rèn)同，后續(xù)若進(jìn)一步支持中央?yún)R金公司加大增持力度、擴(kuò)大投資范圍的有關(guān)安排，有望維穩(wěn)A股市場(chǎng)整體增量資金平穩(wěn)。

資料來(lái)源：國(guó)新辦，瑞達(dá)期貨研究院

要點(diǎn)3：增量推出下，后市上行空間可以期待

趨勢(shì)上來(lái)看，市場(chǎng)或已逐步走出弱勢(shì)格局，周二市場(chǎng)的大幅反彈或預(yù)示著底部構(gòu)筑的完成，資金做多情緒提升。考慮到央行、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)將推出一批增量政策舉措，或帶動(dòng)基本面改善和市場(chǎng)信心修復(fù)，疊加A股估值優(yōu)勢(shì)以及美聯(lián)儲(chǔ)降落地，大盤(pán)有望在中期企穩(wěn)向上。具體來(lái)看，市場(chǎng)反彈階段有望呈現(xiàn)板塊普漲格局，大消費(fèi)、基建等板塊或?qū)⑹芤嬗陧樈?jīng)濟(jì)周期風(fēng)格；成長(zhǎng)風(fēng)格受益于海內(nèi)外利率下行；高股息板塊，如非銀金融、銀行、煤炭等則受益于新設(shè)股票市場(chǎng)支持工具。后續(xù)仍需密切關(guān)注財(cái)政政策變化，若國(guó)家層面持續(xù)出臺(tái)增量“組合拳”，后市上行行情持續(xù)性可以期待。需關(guān)注的后市風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有，海外層面上，地緣政治因素以及美國(guó)大選結(jié)果的落地。國(guó)內(nèi)層面上，全年“5.0%左右”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的完成進(jìn)度，政策端對(duì)“物價(jià)水平溫和回升”的效力，以及對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。