中國人民銀行決定修訂狹義貨幣（M1）統(tǒng)計口徑，納入個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金，并從2025年1月啟用，2月上旬將首次向社會公布。修訂后的M1包括：流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。

按照人民銀行的解釋，貨幣供應量是某一時點承擔流通和支付手段的金融工具的總和。此次調整也是適應流動性變化對貨幣供應量口徑的影響。我國自 1994 年正式編制并向社會公布貨幣供應量統(tǒng)計表，按照流通中便利程度的不同，將貨幣供應量分為 M0、M1、M2 三個層次。其中，M0 為流通中貨幣；M1 包括 M0、單位活期存款；M2 包括 M1、單位定期和其他存款、個人存款、非存款類金融機構存款、非存款機構部門持有的貨幣市場基金份額。

此次M1統(tǒng)計的口徑修訂已不是首次，歷史上，我國貨幣供應量統(tǒng)計自建立以來經(jīng)歷過四次較大程度的修訂。

從國際上看，我國的貨幣供應量統(tǒng)計指標相較主要發(fā)達國家變動更為穩(wěn)定。美聯(lián)儲歷史上共計調整貨幣供應量口徑 16 次，2020 年 4 月進行了一次較大的修訂，主要是由于監(jiān)管規(guī)則修訂減少了對美國儲蓄存款賬戶的限制，將原在 M2 中但不納入 M1 的儲蓄存款，調整為也納入M1統(tǒng)計。英格蘭銀行在20世紀末，對貨幣供應量統(tǒng)計指標進行了22次調整，其中 1987 年將儲蓄賬戶存款納入流動性更高的M1統(tǒng)計。

此次調整也是考慮了交換媒介效率的大幅度提高。以往的現(xiàn)金和存折日常生活中已較少見，取而代之的是線上支付，線上支付流動性極強，能夠形成即時消費能力，使得貨幣屬性增強。同樣，金融支付工具快速發(fā)展，非銀行支付機構備付金在日常支付中被廣泛使用，使得其具有與活期存款相同的貨幣屬性。

在過去的7個月，M1連續(xù)為負值，且與M2價差有逐漸拉大的趨勢，而二者的劈叉市場往往解讀為偏悲觀的信號，在新口徑下，M1和M2的劈叉會縮小。此次修訂，一方面，有助于比較準確的反映市場貨幣流動性，另一方面，防止市場在不準確的數(shù)據(jù)結果下產生一致預期并自我加強實現(xiàn)。

隨著我國經(jīng)濟高質量發(fā)展和結構轉型，實體經(jīng)濟發(fā)展所需要的貨幣供應量正在發(fā)生變化。至2021年以來，貨幣供應量與地產投資增速的相關性在最近幾年正趨于減弱。一方面，鋼鐵、煤炭、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)產能逐步優(yōu)化，房地產投資增速連續(xù)31個月為負值；另一方面，高技術制造業(yè)增加值占比穩(wěn)步提升。因此，動態(tài)調整貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配，適應形勢變化修訂貨幣供應量統(tǒng)計，能更好反映貨幣供應的真實情況。