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專題分析

【數(shù)據(jù)分析】1月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評：春節(jié)錯位提振，文娛消費(fèi)需求回升

時間：2025-02-13 08:56瀏覽次數(shù)：1536來源：本站

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數(shù)據(jù)：
國家統(tǒng)計(jì)局2月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月CPI同比0.5%，預(yù)期0.1%，前值0.1%；環(huán)比上漲0.7%。核心CPI繼續(xù)回升，同比上漲0.6%，連續(xù)第四個月回升，環(huán)比上漲0.5%。PPI同比下降2.3%，預(yù)期-2.1%，前值-2.3%，環(huán)比下降0.2%。
觀點(diǎn)：
一、囤糧需求帶動食品價格季節(jié)性回漲。1月份，食品價格同比由上月下降0.5%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，主要是冬季囤糧以及春節(jié)錯位的影響。今年春節(jié)在1月份，而去年春節(jié)在2月份，這也就導(dǎo)致了低基數(shù)所帶來的高同比。此外，天氣因素也共同提振食品價格回暖。剔除錯位因素影響，CPI環(huán)比上漲0.7%，仍低于過去十年1月環(huán)比均值1.1%。其中主要受豬肉、鮮菜、鮮果等食品價格環(huán)比增速弱于往年所拖累。往后看，節(jié)后生豬養(yǎng)殖端陸續(xù)復(fù)工恢復(fù)出欄，多數(shù)食品供應(yīng)端或更加充足，疊加去年春節(jié)高基數(shù)影響，食品項(xiàng)價格同比料迅速回落。
二、春節(jié)期間文娛消費(fèi)需求大幅增加。本月服務(wù)價格上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個百分點(diǎn)。其中飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)、旅游、電影及演出票價格分別上漲27.8%、16.0%、11.6%和9.6%，同比來看也較去年有較大提升。此外，受國際黃金和原油價格上漲影響，國內(nèi)金飾品和汽油價格分別上漲3.0%和2.5%。核心CPI同比升至0.6%，延續(xù)了去年10月以來的回升態(tài)勢，反映宏觀政策發(fā)力已初顯成效。后續(xù)來看，旅游淡季來臨，疊加假期錯位回落，CPI增速缺乏支撐，料回落顯著，仍受有效需求端制約。
三、淡季停工原因?qū)е翽PI下行。1月我國PPI同比下降2.3%，環(huán)比下降0.2%，主要是受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季。其中生產(chǎn)資料價格下降2.6%，生活資料價格下降1.2%，降幅比上月收窄0.2個百分點(diǎn)。受假日及低溫天氣等因素影響，房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目部分停工，建材等需求有所回落；而煤炭供應(yīng)保障有力，電廠存煤較為充足，煤炭開采和洗選業(yè)價格亦小幅下行。而生活資料同比的收窄也從側(cè)面反映出基本面維持向好，居民需求有序恢復(fù)。可以看到，盡管受到春節(jié)錯位影響，但PPI同比并未走弱，說明近期一系列存量政策和增量政策已初顯成效。近期國常會工作提出要繼續(xù)提振消費(fèi)，預(yù)期財(cái)政將繼續(xù)發(fā)力，政府料將更多財(cái)政資源投入到基建項(xiàng)目中，帶動相關(guān)工業(yè)品價格回升。

相關(guān)圖表：

圖 1 核心通脹連續(xù)四個月回升

                                             

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院


圖 2 CPI環(huán)比季節(jié)性回升

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院


圖 3 囤糧需求帶動食品價格季節(jié)性回漲

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院


圖 4 能繁母豬存欄量

資料來源：Mysteel，瑞達(dá)期貨研究院


圖 5 蔬菜價格雖有回升但不及歷史水平（中國壽光指數(shù)）

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院


圖 6 地緣不確定性帶動油價上行

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院


圖 7 停產(chǎn)導(dǎo)致PPI小幅下行

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院


圖 8 生產(chǎn)、生活資料剪刀差變化小

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院


圖 9 PPI分行業(yè)同比

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院


圖 10 PPI分行業(yè)環(huán)比

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院


圖 11 CPI、PPI剪刀差低位運(yùn)行

資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院



研究員：廖宏斌 期貨從業(yè)資格號F3082507  

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0020723  


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