異動情況：

燒堿主力合約（SH2505合約）于2月5日沖高至3358高點后持續(xù)下跌至2月17日最低點2830，下跌幅度超15%。上周二以來持續(xù)五個交易日下跌，且2月11日、12日、13日單日跌幅均超2%，日內波動較大。截至2月17日，SH2505合約收盤價為2877，相比2月7日收盤價3227環(huán)比下跌10.8%。

來源：ifind 瑞達期貨研究院

異動分析：

本輪燒堿大幅下跌最核心的交易邏輯在于前期燒堿與氧化鋁供需錯配的邏輯被階段性證偽，直觀數據體現(xiàn)在液堿庫存的持續(xù)累積，尤其是在春節(jié)后氧化鋁工廠復產后，液堿庫存仍處于累庫狀態(tài)，基本面偏弱格局使得盤面價格再度下跌。

    從庫存數據來看，根據隆眾資訊統(tǒng)計數據顯示，截至20250206，隆眾資訊統(tǒng)計全國20萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存45.05萬噸(濕噸)，環(huán)比上調86.42%，同比上調32.17%。對應地，2月6日燒堿價格應聲回落并延續(xù)偏弱趨勢，由于春節(jié)期間燒堿基本會由于上游維持開工、下游放假的因素而季節(jié)性累庫，市場繼續(xù)關注氧化鋁采購燒堿節(jié)奏和節(jié)后庫存積累情況。至2月11日（上周二）以來，市場傳聞部分氧化鋁大廠采購燒堿進程過半且3月后有檢修計劃，疊加氧化鋁生產利潤承壓存在新投產能延后的可能，燒堿供需錯配的預期或被階段性證偽，盤面價格下跌中繼。

而截至20250213，隆眾資訊統(tǒng)計全國20萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存47.31萬噸(濕噸)，環(huán)比上調5.02%，同比下滑1.46%。節(jié)后燒堿仍處于累庫狀態(tài)，若氧化鋁企業(yè)投產延期而導致目前累庫格局延續(xù)，燒堿供應或轉為寬松格局，氯堿高利潤將被壓縮，對應在盤面價格繼續(xù)下跌并跌破2900。

來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

觀點：

中長期來看，燒堿供需格局相對平衡，在3月氯堿企業(yè)進入檢修期之后，供應存在收縮預期，產能利用率及產量或有所回落，減少供應端壓力。

來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

需求端來看，氧化鋁存量裝置開工仍處于較高水平，根據阿拉丁數據，2025年1月氧化鋁總產能達10552萬噸，環(huán)比12月增加50萬噸；在產產能9070萬噸，環(huán)比12月增加150萬噸；產量772萬噸，環(huán)比12月增加16萬噸，對燒堿存在剛性采購需求。由于氧化鋁投產計劃是否延期并不確定，而液堿高價回落帶來的氧化鋁生產利潤修復則仍對未來投產計劃按時落地提供支撐，基于上半年氧化鋁投產增速快于燒堿投產增速的進程來看，燒堿需求仍存增量預期。此外，非鋁下游占燒堿需求仍有68%左右，隨著春節(jié)假期的結束，非鋁下游開工陸續(xù)提負荷，粘膠短纖、造紙等行業(yè)企業(yè)的復產會提高耗堿量，液堿庫存仍存在去庫預期。

來源：wind 阿拉丁 瑞達期貨研究院

整體來看，燒堿短期基本面偏弱，資金博弈下波動或較大，3月氯堿裝置檢修期間供應壓力的減少和下游氧化鋁及非鋁行業(yè)開工提升或對燒堿構成支撐，燒堿預期維持區(qū)間震蕩，不過分看跌。

作者

研究員:

黃青青 期貨從業(yè)資格號F3004212 

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0012250

助理研究員

龔子弦 期貨從業(yè)資格號F03129328

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