【數(shù)據(jù)分析】 2月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：社融增速回升，信貸仍需提振
時(shí)間：2025-03-20 08:59瀏覽次數(shù)：1060來(lái)源：本站
2025年3月14日，央行發(fā)布2025年2月社融和信貸數(shù)據(jù)。2025年2月新增人民幣貸款1.01萬(wàn)億元，同比少增4400多億元，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.24萬(wàn)億元；2月社會(huì)融資增量為2.23萬(wàn)億元，同比多增7300多億元，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.65萬(wàn)億元；2月M1同比增速為0.1%，M2同比增速為7.0%。一、M1增速持續(xù)回落，財(cái)政資金撥付慢拖累M2增速2月新口徑M1同比增速微降0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，而原口徑M1同比增速回升3.2個(gè)百分點(diǎn)至-2.5%。差異主因在于居民活期存款同比增速下降5.1個(gè)百分點(diǎn)至4.6%。結(jié)合1-2月居民信貸偏弱的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，或反映資金正流向近期回暖的證券市場(chǎng)，同時(shí)年后消費(fèi)需求降低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活躍度還未恢復(fù)也會(huì)拖累M1。在春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)、非銀存款增加等多重因素影響下，M2同比增長(zhǎng)7.0%，較上月持平?；瘋Y金沉淀、財(cái)政存款增加，企業(yè)存款流出8940億元，同比多增約2.1萬(wàn)億。非銀存款增加2.8萬(wàn)億，同比多增1.7萬(wàn)億。財(cái)政存款增加12576億元，同比多增1.6萬(wàn)億元，可見(jiàn)2月財(cái)政資金投放力度弱于季節(jié)性。M2與M1剪刀差擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.9%，連續(xù)兩個(gè)月走闊。除了受春節(jié)錯(cuò)月高基數(shù)影響外，也反映出實(shí)體流動(dòng)性偏低，經(jīng)濟(jì)活力仍需提振。二、信貸有所回落，且結(jié)構(gòu)并不理想2月是傳統(tǒng)的信貸小月，且此前1月信貸項(xiàng)目有一定透支，貸款投放季節(jié)性回落。2月企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款5400億元，同比少增7500億元，中長(zhǎng)貸形成主要邊際拖累；企業(yè)短貸3300億元，同比少增2000億元；而票據(jù)融資1693億元，同比多增4460億元，這顯示2月企業(yè)以票沖貸的現(xiàn)象較為明顯。2月居民新增中長(zhǎng)期貸款-1150億元，同比少增112億元；而居民新增短期貸款-2741億元，同比多增2127億元。短期貸款表現(xiàn)不弱，由于春節(jié)期間服務(wù)消費(fèi)、線下零售等皆有亮眼表現(xiàn)，在服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)上有所印證。往后看，今年財(cái)政發(fā)力的重點(diǎn)在于提振消費(fèi)，各部委一系列擴(kuò)內(nèi)需政策近期頻頻出臺(tái)，金融監(jiān)管總局也強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)大力發(fā)展消費(fèi)金融，預(yù)計(jì)對(duì)后續(xù)零售貸款形成支撐。2月政府債新增1.7萬(wàn)億，同比多增1.1萬(wàn)億。其中2月地方債新增4298億元，新增專項(xiàng)債3377億元，分別同比多增871億元、773億元。合并1-2月來(lái)看，政府債凈融資2.39萬(wàn)億，相比2024年同期高1.49萬(wàn)億元，同期財(cái)政存款較去年同期高1.11萬(wàn)億元。體現(xiàn)財(cái)政的前置發(fā)力，根據(jù)上周兩會(huì)政府工作報(bào)告中對(duì)于“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”的表述：“今年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1個(gè)百分點(diǎn)”來(lái)看，今年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元、比上年增加2.9萬(wàn)億元。在財(cái)政支出強(qiáng)度明顯加大的背景下，預(yù)計(jì)政府債仍將成為社融增長(zhǎng)的重要?jiǎng)幽堋?/span>總體看，財(cái)政延續(xù)發(fā)力，2月融資數(shù)據(jù)主要依靠政府融資拉動(dòng)，居民企業(yè)部門(mén)的融資意愿仍然偏弱。M1同比回落，后續(xù)M1同比、M2/M1剪刀差等數(shù)據(jù)仍然值得持續(xù)關(guān)注。受1月“開(kāi)門(mén)紅”影響，化債和地產(chǎn)帶來(lái)的邊際改善不明顯。當(dāng)前利率總體處于低位，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，居民消費(fèi)需求緩慢改善，市場(chǎng)預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)，推動(dòng)企業(yè)信貸融資需求逐步增長(zhǎng)。圖 1 社融規(guī)模當(dāng)月值及社融存量同比增速
資料來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
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