進入2025年，玻璃期貨05合約在高庫存，低供應(yīng)，低需求的背景下，價格重心不斷下移，和往年的金三銀四相比，玻璃05合約即使在整體房地產(chǎn)企穩(wěn)回升的背景下依舊積重難返，伴隨著05合約的落幕，09合約即將開啟新的篇章，對于09合約玻璃又將會如何演繹？

一、剛性需求可能保證低供應(yīng)

當(dāng)下玻璃在產(chǎn)日熔量處于較低水平，對于未來，日熔量是否會繼續(xù)提升，并且攀升高位，其實很重要的取決于需求，而需求分為三種，剛性需求、市場需求以及應(yīng)急需求，我們先從剛性需求來討論，剛性需求又分為兩種，第一種維保需求，第二類政策需求，伴隨著夏季到來，玻璃自爆率將會顯著提高，屆時維保需求將會得到提升，而政策需求主要來源于在建項目的基礎(chǔ)使用量，而在保交樓的今天，政策需求很難會有太大變化。所以從剛性需求的分析我們可以得知，對于在產(chǎn)日熔量的支撐力度是正向且積極的，但是支撐的力度也是極其有限的，那么市場需求能否拉升供應(yīng)量呢？

資料來源：同花順，瑞達期貨

二、市場需求邊際遞減

市場需求取決于利潤，以及下游經(jīng)濟需求情況，首先我們從利潤的情況來分析，利潤無外乎來源于成本和市場價格，成本端來看，能源占據(jù)較大成分，隨著進入夏季，能源價格將會進一步抬升，而市場價格能否抬升，主要看地產(chǎn)和汽車銷量，從汽車端來看，以舊換新政策刺激力度較大，但是后續(xù)增長正在逐步減弱，需求的刺激效應(yīng)呈現(xiàn)邊際遞減屬性，而地產(chǎn)價格伴隨著貿(mào)易戰(zhàn)的加劇，沿海地區(qū)的房價能否經(jīng)受住考驗值得我們擔(dān)憂，未來的地產(chǎn)價格更可能延續(xù)前期既定基調(diào)，止跌回穩(wěn)為主，所以，在汽車和地產(chǎn)需求邊際遞減的情況下，新的增長動力將尤為重要，在新的動力還未出現(xiàn)之前，05合約的低需求壓制將傳承下去。

資料來源：同花順，瑞達期貨

資料來源：同花順，瑞達期貨

資料來源：同花順，瑞達期貨

三、應(yīng)急需求將如何演變

應(yīng)急需求其實主要就是，家園重建和災(zāi)后重建，當(dāng)下有應(yīng)急需求的第一在于緬甸，其次就是俄烏沖突，加沙地區(qū)的災(zāi)后重建，短時間來看加沙地區(qū)目前只存在于?；鹂赡?，還未出現(xiàn)重建機會，而俄烏沖突或許只是相對于加沙來說更進一步罷了，依舊還未進展到災(zāi)后重建，緬甸此次地震的影響最有可能刺激起玻璃的需求，當(dāng)然我們要認清一個現(xiàn)實，緬甸的城市化率依舊較低，使用玻璃程度并不是太高，所以對于這一塊如果希望太高，也大可不必，所以從應(yīng)急需求角度來說，09合約上難有較好的體現(xiàn)。

四、高庫存能否去化

從玻璃庫存角度來看，當(dāng)下的玻璃庫存依舊較高位置，雖然有所去化，但是速度仍較為緩慢，根本性原因還是來自于低需求，當(dāng)然在前文當(dāng)中我們描述過剛性需求在接下去一段時間內(nèi)有望提升，后續(xù)庫存去化速度應(yīng)當(dāng)會進一步提升，當(dāng)然如果海外有建設(shè)需求，不排除玻璃去化大幅度下降，當(dāng)然在現(xiàn)實情況面前，我們依舊保守假設(shè)，玻璃庫存去化至6000萬重箱后開始停止下滑，那么對于庫存去化的表現(xiàn)，市場一定會給與積極的反應(yīng)，對于09合約的玻璃期貨在5月份重新演繹之前3月份漲價的小道消息，從而抬升期貨價格，實現(xiàn)價格上的反彈。

資料來源：同花順，瑞達期貨

觀點看法：對于09合約的玻璃，從上文我們可以得知，低供應(yīng)，將會繼續(xù)維持，當(dāng)然進一步下滑的可能性較低，而需求端隨著貿(mào)易戰(zhàn)進一步惡化，沿海城市房價將會受到考驗，地產(chǎn)鏈條復(fù)蘇的進程將趨緩，而海外建設(shè)需求在09合約上可能很難有較好的反饋，綜上，09合約將會圍繞庫存上面去做文章。期貨價格將會伴隨著去庫的表現(xiàn)，以及漲價傳聞帶動玻璃的09合約價格反彈，但是05合約的玻璃行情可能將會再一次在09合約上重新演繹，畢竟基本面是類似的，不同的只是時間周期。

研究員:王福輝

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