數(shù)據(jù)：

國家統(tǒng)計局4月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比-0.1%，預期0%，前值-0.7%；環(huán)比下降0.4%。核心CPI繼續(xù)回升，同比上漲0.5%，仍保持溫和上漲趨勢，環(huán)比上漲0.6%。PPI同比下降2.5%，預期-2.3%，前值-2.2%，環(huán)比下降0.4%。

觀點：

一、季節(jié)性因素帶動食品需求減少。

3月份，食品價格同比由上月下降3.3%縮窄至1.4%，主要是氣溫偏高和節(jié)后需求弱的影響，但降幅縮窄反映居民消費正處于改善階段。具體來看，部分鮮活食品大量上市，鮮菜、豬肉和鮮果價格分別下降5.1%、4.4%和1.6%；節(jié)后生豬養(yǎng)殖端陸續(xù)復工恢復出欄，后市整體供需略偏松，食品價格或延續(xù)小幅回落。

二、旅游淡季拖累非食品CPI。

3月份非食品CPI同比維持上月值0.2%，衣著、教育文化娛樂、生活用品及服務(wù)分項同比增速均有不同幅度回升，與食品需求恢復趨勢相一致。但由于旅游淡季清明假期的“擠出效應(yīng)”共同影響，相關(guān)行業(yè)價格回落顯著，飛機票和旅游價格分別下降11.5%和5.9%，合計拖累CPI約0.13個百分點。此外，核心CPI同比升至0.5%，從側(cè)面反映出拖累主要來自于食品和能源項，但在食品上市量加大的背景下，通脹水平短期料維持波動。

三、國際大宗商品價格影響持續(xù)。

3月我國PPI同比下降2.5%，前值-2.2%；環(huán)比由-0.1%擴大至0.4%，同比環(huán)比均有所回落，主要受黑色建材和石油化工拖累。其中生產(chǎn)資料價格同比下降2.8%，生活資料價格下降1.5%，剪刀差與上月持平。關(guān)稅戰(zhàn)愈演愈烈，特朗普言論不斷加劇全球經(jīng)濟衰退擔憂，對國際大宗商品價格形成壓制，而原油和出口相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)最為明顯，3月石油和天然氣開采業(yè)價格下降4.4%，精煉石油產(chǎn)品制造價格下降1.7%，有機化學原料制造價格下降0.2%。除此之外，煤炭庫存偏高，需求季節(jié)性回落也產(chǎn)生了一定拖累。而4月以來，原油期貨跌幅已達兩位數(shù)，或?qū)⒗^續(xù)拖累我國二季度PPI。但與此同時，貿(mào)易戰(zhàn)升級必將加速我國國產(chǎn)商品替代進程，推動“新三樣”產(chǎn)品制造，強化我國高端制造業(yè)突破，更好地發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”。然而，高端制造業(yè)技術(shù)突破無法一蹴而就，在短期內(nèi)或有所承壓，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

研究員：廖宏斌 

期貨從業(yè)資格號F3082507  

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0020723